Odluka Washingtona da se pridruži Japanu u podršci slabom jenu pokrenula je pitanja o tome šta je motivisalo rijetku koordinisanu intervenciju, a analitičari ukazuju na zabrinutost u vezi s američkim tržištem trezora i japanskim finansijskim sistemom.
Tokio je sve više oprezan zbog pada jena, koji je nedavno pao na najniži nivo u odnosu na dolar u skoro četiri decenije. Jen se trgovao na najnižim nivoima u više decenija, skliznuvši na 163,73 za dolar prošlog četvrtka prije nego što se oporavio na 157,57 u petak, prenosi SEEbiz.
Prva od 1998. godine
Koordinirana intervencija bila je prva zajednička operacija kupovine jena između SAD-a i Japana od 1998. godine i prva koordinisana intervencija u kojoj su učestvovale dvije zemlje otkako je G7 djelovao kako bi oslabio jen nakon zemljotresa 2011. godine.
Veterani industrije rekli su za CNBC da je jedna od najvećih briga Washingtona izbjegavanje scenarija u kojem bi Japan morao prodati velike količine državnih obveznica kako bi finansirao jednostranu intervenciju, s obzirom na to da je ta sjevernoazijska nacija najveći strani vlasnik američkog državnog duga.
Louise Loo, šefica azijske ekonomije na Oxford Economicsu, rekla je da je to „moguće jedan od ključnih razloga“ za uključivanje SAD-a.
„Ovdje postoji element samoodržanja. Volatilna tržišta izazvana potencijalno fiskalno agresivnom politikom Japana mogla bi se preliti na tržišta američkih državnih obveznica, destabilizirajući dolar.“, kaže Loo.
Naglasak Tokija i Washingtona na tekući FIMA repo aranžman Federalnih rezervi – koji omogućava stranim centralnim bankama da dobiju likvidnost dolara bez direktne prodaje državnih obveznica – „bio je znak da će htjeti izbjeći prisilnu prodaju koliko god je to moguće“, rekla je.
Japansko ministarstvo finansija saopštilo je u ponedjeljak da planira koristiti FIMA repo aranžman za buduće intervencije. Masahiko Loo, viši makro strateg na State Streetu, rekao je da signal „možda bude veći od same intervencije“.
Zabrinutost Washingtona vjerovatno se proteže dalje od jena, dodao je. Uporno slab jen mogao bi podstaći daljnju prodaju japanskih državnih obveznica, s višim prinosima koji bi se prelili na globalna tržišta obveznica u vrijeme kada se i Japan i Sjedinjene Američke Države bore s rastućim troškovima dugoročnog zaduživanja.
„Isticanje pristupa FED-a FIMA repo poslova govori tržištima da Japan može povećati likvidnost dolara bez prodaje državnih obveznica… rješavajući zabrinutost da bi intervencija Ministarstva finansija mogla izvršiti pritisak na američka tržišta finansiranja putem kratkoročne prodaje UST-a“, rekao je. „To je pokušaj da se maksimizuje signalni efekat i da se dobije najviše za vaš novac s alatima koji su već dostupni.“
Prinosi 10-godišnjih američkih državnih obveznica porasli su za skoro 57 baznih poena do sada ove godine.
„Nova faza“ u odnosima SAD-a i Japana
Predsjednik Donald Trump rekao je da su SAD učestvovale u prošlosedmičnoj koordinisanoj intervenciji kako bi podržale jen kao gest podrške Japanu i u interesu globalne ekonomske stabilnosti.
Osim što je zaštitila američka tržišta obveznica, intervencija je takođe odražavala šire ekonomske i geopolitičke prioritete Washingtona.
Loo je napomenula da su SAD više puta tvrdile da je jen „značajno podcijenjen“, što im daje podsticaj da isprave ono što smatraju nepravednom trgovinskom prednošću tako što će japanski izvoz učiniti konkurentnijim.
Loo je dodala da ako Washington vjeruje da japanska fiskalna politika doprinosi višim prinosima japanskih državnih obveznica i slabijoj valuti, koordinisana intervencija bi mogla kupiti vrijeme Banki Japana dok ne bude u poziciji da nastavi podizati kamatne stope kasnije ove godine. Jači jen u konačnom zahtijeva strožu japansku monetarnu politiku, a ne ponovljene intervencije, rekla je.
Jesper Koll, generalni direktor Monexa, rekao je da operacija odražava širi pomak u odnosima SAD-a i Japana pod vodstvom američkog predsjednika Donalda Trumpa i japanske premijerke Sanae Takaichi.
„Saradnja i partnerstvo SAD-a i Japana ušli su u novu fazu“, rekao je, dodajući da koordinisana intervencija pokazuje da „kada Japan zatraži pomoć, Amerika će odgovoriti na japanski poziv“. Takođe je tvrdio da ovaj potez šalje geopolitičku poruku Pekingu jer „kinesko rukovodstvo brine o djelima, a ne o riječima“.
Vishnu Varathan, šef makro istraživanja za Aziju, isključujući Japan, u kompaniji Mizuho Securities, rekao je da je koordinisana intervencija inherentno jača zbog učešća SAD-a.
„Nesrazmjerno povećana efikasnost intervencije na deviznom tržištu“ dolazi od učešća američkog Ministarstva finansija i Federalnih rezervi, što tržištima daje više razloga da vjeruju da su vlasti spremne ponovo djelovati ako bude potrebno, rekao je. U kombinaciji s upozorenjem obje vlade da „neće oklijevati“ da ponovo intervenišu, ovo „podiže uloge odvraćanja“ od spekulativnih ulaganja koja vrše pritisak na jen.
Takođe je tvrdio da je američko učešće ublažilo zabrinutost da bi japanska intervencija mogla povećati prinose američkih državnih obveznica prisiljavanjem na prodaju američkog državnog duga, a istovremeno pomoći u stabilizaciji japanskih tržišta obveznica.
Ipak, analitičari su upozorili da koordinirana akcija ne može biti trajnija od prethodnih intervencija, osim ako Japan ne riješi strukturne sile koje uzrokuju slabljenje jena.
„Kontraproduktivan“ potez?
Izvještaji da su SAD prodale eure umjesto dolara kako bi kupile jen iznenadili su tržišta jer se koordinisana intervencija tradicionalno finansirala dolarskom imovinom.
Robin Brooks, viši saradnik u Brookings institutu, doveo je u pitanje mehaniku američke operacije, napominjući da ona „zbunjuje tržišta i da će se pokazati kontraproduktivnom“.
„Na prvi pogled, ovo može ostaviti utisak da će ova intervencija imati veći uticaj od prošlih napora, ali američko učešće postavlja više pitanja nego odgovora, posebno vrlo neobična vijest da su SAD prodale eure kako bi kupile jen.“
Pročitajte još:
„Ovaj preokret, po mom mišljenju, potkopava efikasnost američkog učešća, jer će se tržišta neizbježno pitati zašto SAD jednostavno nisu finansirale kupovinu dolara od strane jena.“
Brooks je tvrdio da intervencija u konačnom ne može preokrenuti deprecijaciju uzrokovanu japanskim tržištem obveznica.
„Sve dok su prinosi japanskih državnih obveznica vještački ograničeni“, rekao je, „jen je precijenjen i mora pasti.“ Banka Japana (BOJ) ukinula je formalnu kontrolu krivulje prinosa u martu 2024. godine, ali je nastavila kupovati velike količine japanskih državnih obveznica. Brooks je tvrdio da ove kupovine i dalje drže troškove zaduživanja ispod nivoa koji bi inače dostigli na slobodnom tržištu.
Loo iz State Streeta takođe je primijetio da intervencija može kupiti vrijeme, ali ne može promijeniti dugoročnu putanju. „Intervencija može oblikovati narednih nekoliko mjeseci. Normalizacija i hedžing tokovi BOJ-a će oblikovati narednih nekoliko godina.“
