Uoči izlaska na berzu u junu, SpaceX je svog izvršnog direktora opisao kao „pokretačku snagu kompanijinog rasta, inovacija i operativnog uspjeha“. Njegov gubitak, „bilo zbog smrti, invaliditeta ili drugih razloga… mogao bi značajno poremetiti upravljačku strukturu“.
Iako je riječ o prilično standardnoj formulaciji u regulatornim dokumentima, ona je istovremeno i zapanjujuće ublažen opis stvarnog rizika, piše CNN, prenosi Forbes.
To upozorenje, poznato kao „rizik ključne osobe“ (key person risk), ukazuje na dilemu u samom središtu imperije Elona Muska – giganta koji obuhvata rakete, robote, satelite i vještačku inteligenciju i koji ima ambiciju da „učini život multiplanetarnim“: Musk možda jeste talenat kakav se pojavljuje jednom u generaciji, ali nije besmrtan.
„Postoji samo jedan Ilon Musk i neće napraviti drugog“, rekao je Dan Ives, dugogodišnji tehnološki analitičar i jedan od najvećih Muskovih pristalica na Wall Streetu.
„To je istovremeno blagoslov i prokletstvo, jer kada investitori kupuju akcije tih kompanija, oni se klade na Muska gotovo jednako koliko i na same kompanije.“
„Nemaju budućnost ako on umre“
Rizik ključne osobe, koji se ponekad naziva i key-man risk, nije ništa novo. Neki akcionari Tesle pokušavali su da blokiraju Muskove pakete naknada upravo zato što smatraju da je kompanija previše zavisna od njega.
Taj problem nije ni jedinstven za Muska. Svaka kompanija sa izvršnim direktorom koji ima status gotovo slavne ličnosti i čije se vođstvo smatra ključnim za poslovanje suočava se sa sličnom dilemom.
Ali Muskova specifična ranjivost sada se proteže daleko izvan upravnih odbora i potencijalno pogađa milione malih investitora koji su preko indeksnih fondova izloženi jednoj ili objema kompanijama.
Tesla, čija je tržišna vrijednost oko bilion dolara, ima veliki udio i u tehnološkom indeksu Nasdaq 100 i u širem S&P 500, najpopularnijoj destinaciji za pasivne investitore koji traže stabilan dugoročni rast.
SpaceX, koji sada vrijedi gotovo dva biliona dolara nakon rekordnog IPO-a u junu, ubrzano je uvršten u Nasdaq, a mogao bi da postane dio S&P 500 već sredinom 2027. godine.
Zajedno, dvije kompanije vrijede tri biliona dolara.
Prema mnogim procjenama, značajan dio te vrijednosti podstaknut je takozvanim „Muskovim multiplikatorom“ – nezvaničnom i praktično nemogućom za precizno mjerenje premijom koja odražava spremnost investitora da vjeruju najbogatijem čovjeku u svijetu kada tvrdi da kompanije ubrzano idu ka smjelim, ali još uglavnom teorijskim ciljevima.
Među njima su izgradnja centara podataka u orbiti, kolonizacija Marsa i razvoj miliona komercijalno održivih humanoidnih robota – ciljevi koje je Musk ponovio u utorak tokom govora na samitu G20 u Sjevernoj Karolini.
Istina je da su Muskovi najvjerniji investitori istorijski bili nagrađeni izuzetnim prinosima.
Tesla, koja je izašla na berzu 2010. godine, ubjedljivo ima najveću tržišnu vrijednost među svim proizvođačima automobila u svijetu, iako nikada nije prodala više vozila – niti se tome približila – od konkurenata poput Toyote ili General Motorsa.
Ali Muskove kompanije više ne kupuju samo njegovi najvjerniji fanovi. U njima sada posredno učestvuju i milioni ljudi koji toga možda nijesu ni svjesni, kroz svoje američke penzione planove 401(k).
Fondovi koji prate određeni indeks praktično su primorani da kupuju akcije kompanija koje su u tom indeksu kako bi nastavili da prate njegove rezultate.
Samo uz Nasdaq povezano je više od 200 takvih proizvoda, uključujući Invesco QQQ Trust i iShares NASDAQ 100 ETF, sa više od 800 milijardi dolara imovine.
Sumorna realnost je da bi, ukoliko Musk iznenada više ne bi mogao da vodi kompanije, veliki dio njihove ukupne tržišne vrijednosti od tri biliona dolara mogao da nestane.
„Posljedice bi bile ogromne jer toliko ljudi vjeruje da je cijela njegova imperija zapravo samo on“, rekao je Tim Quigley, profesor strateškog liderstva i upravljanja na Međunarodnom institutu za razvoj menadžmenta.
„Mislim da tržište vjerovatno potcjenjuje taj rizik.“
Jedan poznati investitor opisao je samog Muska kao „najveći rizik“ za SpaceX.
„Mislim da kod akcija poput SpaceX-a, recimo, dobrih bilion dolara vrijednosti predstavlja samo… Elon“, rekao je ove godine Ross Gerber, suosnivač investicione kompanije Gerber Kawasaki, za The Information.
„Ne daj Bože da mu se nešto dogodi… Nemaju plan nasljeđivanja i nemaju budućnost ako umre.“
SpaceX i Tesla nijesu odgovorili na zahtjeve za komentar.
Muskova jedinstvena vrijednost za njegove kompanije naglašava trend koji zabrinjava stručnjake za korporativno upravljanje i američki poslovni sektor – uspon „genijalnog osnivača“.
„Vidimo sve više kompanija koje dozvoljavaju osnivaču da se učvrsti kao centralni izvor vrijednosti firme“, rekla je Mary-Hunter McDonnell, vanredna profesorka menadžmenta na Wharton školi Univerziteta Pensilvanije.
„Posebno u tehnologiji, dopuštamo kompanijama da rade stvari koje dodatno povećavaju taj rizik, kroz strukture upravljanja sa veoma malo mehanizama kontrole i ravnoteže.“
Musk, koji je osnovao SpaceX 2002. godine, kontroliše 48 odsto kompanije kroz kombinaciju akcija klase A, koje javnost može kupiti i kod kojih jedna akcija nosi jedan glas, i „superglasačkih“ akcija klase B, rezervisanih za insajdere.
Pošto Musk kontroliše ogromnu većinu superglasačkih akcija, u suštini ima potpunu kontrolu nad odborom i praktično može biti smijenjen samo ako odluči da smijeni samog sebe.
Čini se da kompanija nema formalni plan nasljeđivanja – nešto što stručnjaci za korporativno upravljanje smatraju ključnim za ublažavanje rizika ključne osobe i sprečavanje panike među akcionarima ako dođe do tragedije.
U prospektu za IPO, SpaceX je i sam priznao da „u velikoj mjeri zavisi od kontinuiranog angažmana i učinka“ Muska, čije su „liderstvo, vizija i stručnost od ključnog značaja za razvoj naših tehnologija i sprovođenje naše poslovne strategije“.
Istovremeno, kompanija je navela da za njega nema polisu životnog osiguranja za ključnu osobu i da nije sigurna kako bi – ili da li bi uopšte mogla – da ga zamijeni.
„Proces identifikovanja… nasljednika koji bi imao kombinaciju vještina i iskustva gospodina Maska… mogao bi biti dugotrajan i neizvjestan“, navodi se u dokumentu.
„I ne postoji garancija da bismo mogli da privučemo ili zadržimo odgovarajuću zamjenu blagovremeno, ili uopšte.“
Musk nikada nije javno predstavio plan nasljeđivanja ni u Tesli, iako je 2023. rekao za Wall Street Journal da je odboru ukazao na „određene pojedince“ za koje bi želio da ga naslijede „ako mi se nešto neočekivano dogodi“.
Naravno, Musk, koji ima 55 godina, ima bliske saradnike u SpaceX-u i Tesli sa iskustvom u svakodnevnom upravljanju kompanijama kada on pažnju usmjeri na druge poduhvate.
To se dogodilo, na primjer, početkom 2025. godine, kada se posvetio nadgledanju drastičnog smanjenja zaposlenosti u američkoj saveznoj administraciji pod administracijom Donalda Trumpa.
Pitanje je, kaže Craig Crossland, dekan poslovne škole Neeley na Teksaškom hrišćanskom univerzitetu, da li su Muskova vizija i jedinstvene sposobnosti dovoljno „institucionalizovane“ među njegovim zamjenicima.
„Mislim da još nijesmo imali priliku da to vidimo“, rekao je Crossland.
Lekcija Stevea Jobsa
Svaki analitičar i stručnjak za korporativno upravljanje intervjuisan za ovaj tekst naveo je isto ime kada je upitan da li je ikada postojao izvršni direktor čiji je rizik ključne osobe bio približan Maskovom – Steve Jobs, suosnivač i dugogodišnji izvršni direktor Apple-a koji je preminuo 2011. godine u 56. godini.
Poput Muska, Jobs je smatran genijalnim osnivačem čija je ličnost bila duboko utkana u DNK kompanije.
Zbog toga su akcije Apple-a bile osjetljive na glasine i spekulacije o Jobsovom zdravstvenom stanju nakon što je kompanija 2004. objavila da mu je dijagnostikovan rak.
Godine 2008, lažna vijest na internetu o Jobsovoj smrti oborila je akcije Apple-a devet odsto.
Slično tome, Tesline akcije mogu biti veoma osjetljive na vijesti o Musku.
Kada je 2018. rekao za New York Times da radi „120 sati nedjeljno“ i uzima Ambien kako bi mogao da spava, u trenutku pojačanog nadzora nad Teslom, akcije su pale.
Godine 2025, dok je Musk pažnju usmjerio na svoj Odsjek za efikasnost vlade (DOGE) u Vašingtonu, Tesline akcije izgubile su gotovo polovinu vrijednosti između januara i aprila.
Apple je krajem prve decenije 2000-ih bio naširoko kritikovan jer nije objavljivao više informacija o Jobsovom zdravlju, posebno kada je zabrinutost zbog njegovog sve mršavijeg izgleda počela da pogađa akcije kompanije.
Ali Jobs, koji se podsmijevao formalnom planiranju nasljeđivanja i čvrsto držao pod kontrolom informacije o poslovanju kompanije, ipak je to pitanje shvatao ozbiljno, rekli su za CNN stručnjaci za korporativno upravljanje.
Pročitajte još:
Godinama prije smrti, Jobs je uspostavio tajni interni program obuke rukovodilaca poznat kao „Apple University“, sa ciljem da osigura da njegova vizija kompanije opstane i bez njega.
„Jobs je govorio: ‘Ovo mjesto je veće od mene, ovo mjesto je veće od jedne osobe“, rekao je Kvigli.
„Za mene je to nedovoljno istaknuti dio priče o Jobsu – imao je dalekovidost da napravi program koji će te vrijednosti prenijeti na sljedeću generaciju.“
Do trenutka kada je Jobs podnio ostavku u avgustu 2011, njegov lično izabrani nasljednik Tim Cook već je bio dobro poznato ime na Wall Streetu i smatran je stabilizujućom figurom.
Akcije Apple-a nakratko su pale pet odsto, ali su se ubrzo oporavile.
Muskove kompanije, naravno, nijesu jedine koje se suočavaju sa rizikom ključne osobe, ali samo mali broj drugih kompanija približava se tržišnoj vrijednosti Tesle i SpaceX-a.
A nijedan drugi izvršni direktor nema Muskovu moć da toliko zaokupi Wall Street.
„U nekom trenutku moraće da se riješi pitanje plana nasljeđivanja“, rekao je Ajvs, dugogodišnji optimista kada je riječ o Muskovim kompanijama.
„Mislim da investitori razumiju rizik. Uračunavaju ga, ali on je za sada u pozadini.“
