Kvantitativni hedž fondovi ostvarili su dvocifrene dobitke u 2026. godini, podstaknuti snažnim kretanjima cijena roba, valuta i drugih klasa imovine. Energetski sektor bio je ključni pokretač prinosa, a mnoge strategije su profitirale od dugih pozicija u sirovoj nafti, benzinu i dizelu usred stalnih zabrinutosti oko ponude.
Ali kako se zamah cijena nafte usporava usred neizvjesnosti oko mirovnih pregovora između SAD-a i Irana, neki fondovi koji prate trendove smanjuju svoju izloženost nafti. Snažan rast cijena nafte i kontinuirana volatilnost donijeli su velike dobitke tržišnom segmentu koji rijetko dospijeva na naslovnice: kvantitativnim hedž fondovima koji prate trendove, piše Poslovni.hr.
Kvantitativni pratioci trendova – poznati i kao savjetnici za trgovanje robom (CTA) ili upravljani fondovi za terminske ugovore – koriste složene algoritme mašinskog učenja, statističku analizu i modeliranje zasnovano na faktorima kako bi identifikovali trendove cijena na tržištima terminskih ugovora, uključujući dionice, obveznice, robe i valute. Nagli porast cijena roba uzrokovan ratom na Bliskom istoku pružio im je jedno od najbogatijih trgovačkih okruženja u posljednjih nekoliko godina.
Računarski sistemi u fokusu
Trgujući i na rastućim i na opadajućim tržištima, s investicionim odlukama koje donose računarski sistemi vođeni podacima i signalima, a ne ljudskim prosuđivanjem ili emocijama, CTA često mogu pružiti nekorelisane prinose i takozvanu „kriznu alfu“ investicionim portfeljima tokom tržišnih turbulencija.
Vodeći indeks SG CTA Societe Generale-a – glavna referentna vrijednost sektora i ključni barometar za ukupne performanse strategija praćenja trendova – porastao je za više od 12,2 posto od početka godine, koja se završava 3. juna. Indeks SG trenda, dnevna mjera performansi 10 najvećih hedž fondova koji prate trendove, porastao je za 12,3 posto u istom periodu. Energetske robe su značajno doprinijele dobicima CTA-a od početka sukoba na Bliskom istoku 28. februara.
Međutim, nestabilna naracija koja okružuje sukob i sve neizvjesniji smjer mirovnih pregovora između SAD-a i Irana sada potiču takve strategije da smanje svoje uloge u nafti.
Helen Doody, šefica Abbey Capital U.S., rekla je da su mnogi fondovi uspostavili duge pozicije u energetici početkom prvog kvartala kako su cijene sirove nafte rasle.
„Bili su pozicionirani da iskoriste nagli rast koji se dogodio krajem februara i početkom marta zbog događaja u Iranu. CTA-i su takođe obično učestvovali u uzlaznim kretanjima ugovora o destilatima poput benzina i dizela“, rekla je Doody za CNBC.
Nicolas Gaussel, izvršni direktor i tehnički direktor CTA Metori Capital Managementa, firme sa sjedištem u Parizu koja trguje i robom i finansijskim ugovorima, rekao je da je oko trećine učinka njegove firme ove godine došlo od trgovine energijom.
Dobici su upoređeni sa 2022. godinom, kada su cijene nafte i drugih roba porasle nakon potpune ruske invazije na Ukrajinu. Hedž fondovi koji prate trendove ostvarili su svoje najbolje godišnje rezultate ikada te godine, s indeksom SG CTA koji je porastao za više od 20 posto, jer su menadžeri uspješno prebrodili kontinuirani pad dionica i obveznica.
Energetski proizvodi su uveliko doprinijeli dobicima CTA-a. Ali neizvjesni mirovni pregovori sada potiču strategiju koja smanjuje ulaganja u naftu.
Još jedna rekordna godina?
Razvan Remsing, glavni strateg za proizvode u Aspect Capitalu, rekao je da je uticaj trenutne nestašice energije „mnogo dublji i rasprostranjeniji“ od prethodnih šokova, koji su se dogodili u daleko homogeniziranijem, globalizovanijem svijetu.
„Potencijalni poremećaj u globalnom snabdjevanju energijom sada je veći. Volatilnost je prigušena s obzirom na optimizam vještačke inteligencije koja povećava rizičnu imovinu uprkos naizgled neizbježnom nedostatku molekula s kojima se treba nositi u budućnosti“, rekao je Remsing.
„Što se tiče veličine, doprinos dugoročnog pozicioniranja energije od početka godine uporediv je s doprinosom koji je viđen u martu 2022.“, rekao je Yung-Shin Kung, čelnik i izvršni direktor Mast Investmentsa.
„Vrijedi napomenuti da su CTA-ovi uglavnom gubili novac na izloženosti energetskom sektoru do februara 2026. godine, tako da pripisivanje od početka godine odražava dobitak od marta, što je otprilike 250 posto veličine gubitka koji je nastupio u martu i slično veličini dobitaka koje su CTA-ovi ostvarili na izloženosti energetskom sektoru u prvom kvartalu 2022. godine“, rekao je za CNBC putem e-maila.
Srebro, zlato, valute…
Tom Wrobel, direktor za savjetovanje o kapitalu, primarne usluge i kliring u Societe Generaleu, rekao je da su dobici od nafte samo dio mnogo šireg makro buma koji pokreće prinose CTA-a u 2026. godini.
„Mnogo se toga dešava – nije samo jedan trend na jednom tržištu“, rekao je Wrobel za CNBC.
Yung-Shin Kung je rekao da su CTA-ovi uhvatili rast plemenitih metala, prvenstveno srebra i zlata, na početku godine, prije nego što su prešli na industrijske metale koji su spremni da profitiraju od ulaganja u infrastrukturu vještačke inteligencije i ograničenja ponude uzrokovanih ratom u Iranu.
Remsing je, u međuvremenu, rekao da su valute osjetljive na robe, poput norveške krune, australijskog dolara i brazilskog reala, takođe snažno trendovale kako je tema dedolarizacije izblijedjela, a euro oslabio ratom.
„Aktivnost je koncentrisana u tom sektoru“, rekao je Remsing za CNBC putem e-maila.
Sada, s trendovima cijena nafte koji pokazuju znakove usporavanja usred posustalih mirovnih pregovora, kvantitativni modeli možda smanjuju njihovu izloženost. Doody je rekao da je dugo pozicioniranje na energetskim tržištima smanjeno kao odgovor na povećanu volatilnost i nestabilnija kretanja cijena, ostavljajući CTA-e i dalje tipično dugim energetskim, ali manje izloženim nego ranije ove godine. Fiksni prihod ostaje izazovniji, jer su prinosi porasli zbog zabrinutosti oko inflacije.
„CTA-e su trenutno kratke pozicije fiksnog prihoda u njihovim bilansima stanja. Pozicije su široko rasprostranjene po svim tržištima. Dok su neke od najvećih kratkih pozicija u fjučersima američkog trezora, CTA-e su uglavnom kratke evropske, australijske i japanske fjučerse“, dodao je Doody.
Wrobel je rekao da će menadžeri pažljivo pratiti pozicije.
„Niko ne želi pretrpjeti preveliki gubitak zbog pada tržišta – mislim da će mnogi CTA-ovi smanjiti veličinu svojih pozicija“, rekao je Wrobel.
Decenijama je konvencionalna naracija bila ona u kojoj su obnovljivi izvori energije kritikovani zbog svoje povremene prirode ili prirode koja zavisi od vremenskih uslova, dok su tehnologije poput uglja, nafte i gasa smatrane sigurnim utočištem. Sukob na Bliskom istoku i produženo zatvaranje Hormuškog moreuza preoblikovali su ovu debatu. U konačnici, za CTA je to uobičajeno poslovanje, dodao je.
„Uhvatiti trendove kako se pojavljuju i upravljati rizikom kako slabe“, rekao je.
Kako volatilnost raste, menadžeri ne moraju zauzimati tako velike pozicije da bi ispunili ciljeve povrata, rekao je Wrobel.
U bilješci objavljenoj prije dvije sedmice, analitičari Citija ukazali su na „relativno visoke premije volatilnosti“ za zlato, bakar i soju, napominjući razliku između tromjesečne implicitne volatilnosti i jednomjesečne realizovane volatilnosti. Nasuprot tome, premija volatilnosti ostaje negativna u cijelom naftnom kompleksu, napomenuli su.
Gaussel je rekao da bi zaista negativan scenario za CTA bio da se većina tržišta vrati na srednji nivo, kao što se dogodilo nakon što je američki predsjednik Donald Trump najavio carine na takozvani Dan oslobođenja.
„Izolovani nagli pad cijena energije generisao bi gubitke u tom sektoru, ali bi mogao generisati dobitke u drugim sektorima poput dionica ili drugih roba, tako da se ne bi nužno pretvorio u gubitke“, kaže Gaussel.
Hormuški moreuz i sigurnost
Iranski uticaj na strateški vitalan Hormuški moreuz nenamjerno je transformisao debatu o energetskoj sigurnosti, efektivno prikazujući fosilna goriva, a ne obnovljive izvore energije, kao primarni izvor ranjivosti. Decenijama je konvencionalna naracija bila ona u kojoj su obnovljivi izvori energije kritikovani zbog svoje povremene ili vremenske ovisnosti, dok su tehnologije poput uglja, nafte i plina smatrane pružateljima sigurnosti.
Sukob na Bliskom istoku i produženo zatvaranje Hormuškog moreuza, plovnog puta kojim se obično prevozi oko 20 posto svjetske nafte i ukapljenog prirodnog plina, preoblikovali su ovu debatu, otkrivajući rizike povezane s krhkim lancima snabdjevanja fosilnim gorivima.
Energetski stručnjaci i izvršni direktori nordijskih energetskih giganata Fortum i Statkraft jasno su istakli ovu poentu na marginama Samita Eurelectric Power održanog u glavnom gradu Finske prije dvije nedjelje.
„Iznenađen sam što još nismo čuli ljude kako kažu da možda fosilna goriva nisu toliko neizbježna u energetskom miksu, što je naravno bio argument protiv obnovljivih izvora energije. Obnovljivi izvori energije, zahvaljujući baterijama, zapravo su postali prilično konstantni, sa suncem koje izlazi svako jutro. Dakle, mislim da smo se preselili u novo okruženje i… još uvijek smo previše izloženi starom sistemu. Moramo se promijeniti, posebno u Evropi, moramo se promijeniti vrlo brzo“, rekao je Kingsmill Bond, energetski strateg u britanskom think-tanku Ember.
Bond je rekao da trenutni energetski šok označava prvi put u istoriji da kreatori politika imaju superiorniju alternativnu tehnologiju kojoj se mogu okrenuti radi sigurnosti, upoređujući današnju situaciju s naftnim krizama iz 1973. i 1979. godine.
„Ako se vratite u 1970-te, šta smo uradili? Izgradili smo nuklearnu energiju, ali je trebalo deset godina i bilo je skupo. Ovaj put imamo solarnu i vjetroelektranu i baterije i elektrifikaciju i mnogo fleksibilnih tehnologija, koje su ogromne i jeftine i možemo ih skalirati. I to se dešava“, rekao je Bond.
Neki su bili uznemireni zbog evropske žurbe za američkim LNG-om nakon ruske invazije na Ukrajinu. S obzirom na ponašanje sadašnje američke administracije, ta opklada ne djeluje baš sigurno.
Dodatna energija
Rat protiv Irana, koji predvode SAD i Izrael, potresao je globalna tržišta energije i izazvao široko rasprostranjene strahove od inflacije, a ovisnost Azije o uvoznoj energiji je u prvom planu globalne krize fosilnih goriva.
Prekidi u snabdijevanju takođe su teško pogodili Evropu i Afriku, jer zemlje reaguju na rastuće cijene goriva i značajnu prijetnju sigurnosti hrane. S Hormuškim moreuzom na vidiku, situacija je mnoge podstakla da razmisle o mjeri u kojoj svijet ostaje duboko ovisan o trgovinskim rutama fosilnih goriva.
Upitan o zabrinutosti zbog poremećaja u uvozu fosilnih goriva, izvršni direktor Fortuma, Markus Rauramo, rekao je da apsolutno postoji zabrinutost.
Pročitajte još:
„To je drugačija vrsta poremećaja, ali apsolutno. Dakle, to je upravo naša poruka da je rješenje za našu ovisnost o uvoznim gorivima bogatim CO2 zapravo domaća čista električna energija“, rekao je Rauramo.
Možda je to pitanje budućnosti, ali moramo biti realni, dodao je.
„Nismo naivni u vezi s činjenicom da postoji povremenost i ako imate posao ili vaš dom ovisi o plinu, onda je to velika promjena“, upozorava Rauramo.
Rastuća debata o energetskoj sigurnosti dolazi samo nekoliko mjeseci nakon što su čelnici najvećih igrača u industriji fosilnih goriva pozdravili promjenu paradigme u narativu oko energetske tranzicije. Govoreći za CNBC na godišnjem samitu o nafti UAE krajem prošle godine, nekoliko igrača u industriji fosilnih goriva zagovaralo je koncept „dodavanja novih energetskih rezervi“ kako bi se osiguralo snabdjevanje i zadovoljile nove potražnje iz sektora poput vještačke inteligencije. Dodatne energetske rezerve odnose se na podsticaj za razvoj novih tehnologija, kao što su obnovljivi izvori energije – poput solarne i energije vjetra – uz postojeća fosilna goriva. Energetska tranzicija, nasuprot tome, obično se odnosi na prelazak s jednog izvora energije na drugi.
Baterije i hidroenergija
Birgitte Ringstad Vartdal, izvršna direktorica Statkrafta, najvećeg evropskog proizvođača obnovljive energije, složila se da je narativ o energetskoj sigurnosti oko čistih tehnologija transformisan sukobima u Ukrajini i Iranu.
„I mislim da se baterije takođe razvijaju tokom ovog perioda, zar ne? Dakle, one su mnogo jeftinije i imaju duži rok trajanja u kojem mogu skladištiti energiju“, rekla je Vartdal.
Baterije se smatraju načinom ublažavanja poremećaja projekata obnovljive energije apsorbovanjem viška električne energije kada je proizvodnja visoka i pražnjenjem kada proizvodnja padne.
„Možete vidjeti da su neke zemlje u prošlosti imale ove prelazne sate ujutro i uveče, a sada baterije mogu preuzeti mnogo više toga. Dakle, baterije plus solarna energija ili baterije plus solarna energija i vjetar takođe mogu osigurati mnogo veću ukupnu proizvodnju“, dodala je Vartdal.
Prelazni sati odnose se na blokove dana koji padaju između vršne potražnje za energijom i vremena van vršnih opterećenja.
Izazov prekida u snabdijevanju Norveške, koja ima reputaciju zlatnog standarda za obnovljivu hidroenergiju, nije bio problem na isti način kao što je bio za druge u Evropi, rekla je Vartdal, dodajući da je „varijabilnost ključna“ u debati o energetskoj sigurnosti.
„U konačnici, vjerujemo da je određena količina plina potrebna u sistemu kako bi se izdržali dugi periodi niske proizvodnje“, zaključila je Vartdal.
Iako je rat s Iranom možda promijenio konvencionalnu naraciju o energetskoj sigurnosti, okretanje alternativnim izvorima energije tokom sukoba može predstavljati izazove. Na primjer, neki tržišni posmatrači su uznemireni žurbom Evrope da kupi američki LNG nakon ruske invazije na Ukrajinu početkom 2022. godine.
„U budućnosti ćemo imati mnogo više LNG-a u Evropi, a mnogo tog LNG-a će sada dolaziti iz SAD-a, s obzirom na situaciju s Hormuškim moreuzom“, rekao je za CNBC Jan Rosenow, profesor energetske i klimatske politike na Univerzitetu Oxford u Britaniji.
S obzirom na ponašanje američke administracije, ta opklada ne djeluje kao sigurna opklada. Umjesto toga, mogli bismo reći da je to još jedan faktor neizvjesnosti na već nestabilnom energetskom tržištu.
„A to znači da smo onda izloženi zemlji koja se trenutno smatra prilično nestabilnom politički kada su u pitanju međunarodni odnosi, dakle zaista vrlo problematičnoj situaciji. A domaća obnovljiva električna energija se ne suočava s tim problemom. Vremenom smo dobili pouzdaniju solarnu i energiju vjetra, tu su i baterije i elektrifikacija i mnogo fleksibilnih tehnologija, koje su ogromne i jeftine i možemo ih skalirati. I to se dešava upravo sada“, zaključio je.
